白银期货市场大型机资者举棋不定
白银期货市场总持仓量接近最高水平
美元和欧元对黄金白银价格形成看涨支撑
两个月前，白银市场已经发出信号，白银现货表现强势，但纸白银表现频频，下图描述了摩根大通和SLV的白银吞吐量。
Figure1：2017摩根大通 SLV白银吞吐量
摩根大通和SLV两大实体自今年4月以来大量囤积白银，与今年前三月的白银吞吐量形成强烈对比。依照数据显示，4月中旬国际白银出现明显回调，几乎所有人都在疯狂抛售白银。但与此同时，摩根大通却大规模囤积白银共1490万盎司。随后进入五月，摩根大通停止了大量的囤积活动，但另一家巨头SLV继承了摩根的囤积活动，猛收1350万盎司。
也许有些投机者已经看出两大实体的意图。当白银面临公众抛售压力时，两大实体并未随波逐流，而是选择逆其道而行之。这种逆势行为真正反映出摩根大通和SLV的意图，即对白银价格的看涨。但就整个市场而言，其他投机者任然举棋不定。
根据交易员的报告显示，所谓的“扩张数”目前居于最高处（见下图红圈标注），这是白银自2016年牛市以来的最高水平。
Figure2：白银交易扩张数
根据美国商品期货委员会的说法“扩展数是一个计算量，等于交易员持有的做多和做空头寸的位移。这个计算量由不同月份的期货抵消量或者在相同或不同月份的期货和期权的抵销量计算出。”换句话说，如果一个交易者在白银期货中持有10个合约的多头头寸，同时又在白银期货中持有10个合约的空头头寸，这样的头寸即为十个合约的扩散数。
也许有人会问，“持有抵消合约的意义是什么?”尽管在期货合约中持有抵消头寸的净效应是中性的，但交易员可以持有不同到期日的期货合约，这样，交易者就能以此控制风险。然而一个高度扩散的头寸意味着很多交易员通常对银价走势的方向非常不确定。因此，在白银期货市场上抵消了头寸。上周，这一比例为9.4%，这是自2013年初以来的最高水平。
Figure3：白银期货总持仓量
总结：
1. 白银期货市场目前过于拥挤
2. 由于一些投机者无法确定白银的走势，因此投机者仍遭受损失。
3. 自2017年4月以来，所谓的“强手”一直在增持白银。
以此观察，以上事实支撑看涨白银价格的观点。如果相反观点 (看空)正在发挥作用，摩根大通和SLV就不会以这样一种侵略性的方式增持白银。
其他市场
上周，美国10年期国债和美元期货市场对贵金属市场形成支撑力：
Figure4：上周美国10年期国债 美元及贵金属期货合约数量
大型投机者(主要是对冲基金)增持了10年期美国国债的多头头寸(1090万份合同)，并减持了他们在美元的多头头寸(1500个合约)。看涨国债价格(这意味着更低的市场利率)对黄金/白银价格形成支撑。
另一方面，尽管大型交易商再次减持了美元的多头头寸，但他们对美元仍持相当乐观的态度。有趣的是，自2016年12月以来，美元汇率一直处于下行趋势，但大型投机者不接受这一事实，他们仍在看涨美元。看看下面的数据：
在2016年12月中旬，大型交易员持有的美元多头头寸总共56.7万份；
到上周，他们减少到34.3万份多头头寸合同。
尽管大投机者对美元不那么乐观，但他们的乐观情绪并未完全消失。然而，金融市场从一个极端走向另一个极端，历史告诉我们：美元的下跌周期应该以投机者看跌美元(持有净空头寸) 结束。现在我们离这一目标还很远，但大型交易商对美元的乐观情绪可能会支撑金价/银价。
Figure 5：欧元/美元头寸和持仓量
图表显示了一个非常有趣的情况。最近大型投机者逆转了他们在欧元期货上的空头头寸，现在他们看涨欧元和美元之间的汇率。换句话说，欧元的下跌周期已经结束，现在我们可能看到美元兑欧元走弱的速度正在加快。至少在一段时间内，大型投机者并不看好欧元走强。通常来说，在一年之后(平均)，他们会回到他们的共同政策上即看跌欧元。然而，两种期货市场——欧元和美元——为贵金属提供了一个不错的中期(6个月-1年)的前景:欧元刚刚开始支持黄金/白银价格，而美元正朝着这一方向发展。
结论：
1. 摩根大通和SLV疯狂增持白银现货，对白银持看涨姿态。
2. 白银商品期货交易扩展数猛增，交易员对白银未来走势举棋不定。
3. 大型投机者对美国国债持看涨态度，对白银价格形成有力支撑。
4. 大型交易者对美元的乐观态度支撑白银价格上涨。
